政策利率或維持不變

　　（William L. Watts-MarketWatch）也許現(xiàn)在宣告勝利還為時太早，但看到銀行壓力測試緩解了一度肆虐的對主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂，歐洲央行（ECB）行長特里謝（Jean-Claude Trichet）出席周四的月度議息會議時能放下心理負(fù)擔(dān)了。

　　“喜歡與否，壓力測試確實(shí)對于市場的信心產(chǎn)生了作用，”法國興業(yè)銀行（Societe Generale）經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴德爾（Klaus Baader）和尼克松（James Nixon）在一份研究報告中稱。雖然上個月還有對該測試嚴(yán)厲的批評，但它最終還是給市場以信心，91家銀行中只有7家未能通過測試。

　　當(dāng)歐洲央行執(zhí)行理事會在總部法蘭克福開會時，市場預(yù)期歐洲央行仍將繼續(xù)維持歷史低點(diǎn)1%的基準(zhǔn)利率不變，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這種情況會持續(xù)到明年。

　　歐洲央行將于法蘭克福時間下午1時45分，美東時間上午7時45分公布利率決議。特里謝將于美東時間8時30分舉行月度新聞發(fā)布會。

　　在此之前英格蘭銀行（Bank of England）貨幣政策委員會（MPC）將于倫敦時間中午12時、美東時間上午7時宣布其利率政策。市場預(yù)期MPC會維持基準(zhǔn)利率歷史低點(diǎn)0.5%不變，且將繼續(xù)擱置2000億英鎊（約合3180億美元）的債券購買計(jì)劃。

　　在金融危機(jī)巔峰時期發(fā)生流動性緊縮時，歐洲央行曾通過特別信貸措施對商業(yè)銀行予以援助，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐央行可能有信心暗示將繼續(xù)逐步退出這些措施。

　　上周歐洲央行已經(jīng)宣布將在2011年收緊對商業(yè)銀行貸款的擔(dān)保規(guī)則。今年5月央行開始購買歐元邊緣區(qū)國家的政府債券，然而過去一周數(shù)據(jù)顯示，歐洲央行已大幅收縮了這項(xiàng)具有爭議性的行為，表明歐洲央行監(jiān)管理事會內(nèi)部存在分歧。

　　強(qiáng)勁的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也可以證明特里謝是對的。特里謝在上個月例會上表示，一些歐元區(qū)外的預(yù)言家對歐元區(qū)的看法過于“悲觀”。他告訴媒體歐央行不認(rèn)為會發(fā)生二次探底。

　　但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們提醒特里謝最好別說自己沒把握的話。

　　歐元反彈

　　荷蘭國際銀行（ING Bank）首席歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Peter Vanden Houte指出，6月，歐元從創(chuàng)下過去四年對美元低點(diǎn)的1.19美元迅猛回升，這周達(dá)到近三個月以來的新高1.32美元，這是貨幣政策收緊的作用。

　　丹斯克銀行駐哥本哈根高級分析師Lars Tranberg Rasmussen認(rèn)為，歐洲央行的表態(tài)，會對貨幣市場利率造成向上壓力，且意味著歐洲央行在四季度將重啟退出戰(zhàn)略。

　　Rasmussen還說，“如果這成為現(xiàn)實(shí)，那么歐元對美元的匯率就會提升?！钡瑫r強(qiáng)調(diào)例會也可能反而“只打雷不下雨”。

　　意大利聯(lián)合信貸銀行（UniCredit Bank）的策略師表示，盡管德國的主要?dú)W元區(qū)指數(shù)增長強(qiáng)勁，包括高度關(guān)注的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI），特里謝還是得承認(rèn)歐元區(qū)非主要國家仍然缺乏明顯的增長。

　　他們認(rèn)為在接下來的幾周隨著投資者注意到美國和中國黯淡的經(jīng)濟(jì)前景，公布測試結(jié)果帶來的對風(fēng)險偏好的消退，這樣就能減輕如美元一類傳統(tǒng)“避風(fēng)港貨幣”的壓力。

　　準(zhǔn)備借風(fēng)險偏好上升來恢復(fù)元?dú)獾臍W元、澳元等其他貨幣則會感到壓力。

　　法國興業(yè)銀行的巴德爾和尼克松認(rèn)為，此時抵押貸款方面持續(xù)的狀態(tài)改善，讓歐洲央行更有信心恢復(fù)流動性縮減措施。

　　他們指出，過去15個月歐元區(qū)抵押貸款增長了1250億歐元，而6月的增長達(dá)140億，是恢復(fù)過程中第二高增長。

　　他們還說，“歐洲央行已經(jīng)宣布8月和9月不會限制流動性，但之后，歐洲央行不會再提供無限的流動性?！?/p>

　　但其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為數(shù)據(jù)顯示貨幣供給停滯了，非銀行借款總額下降了，這些都使經(jīng)濟(jì)前景堪憂。

　　“當(dāng)借貸沒有增加時需求不可能增長，所以生產(chǎn)前景比最新數(shù)據(jù)和調(diào)查顯示的更加嚴(yán)峻，”High Frequency Economics首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carl B. Weinberg說。

　　丹斯克銀行的Rasmussen說，“總的來說，從各銀行傳出的信號遏制了歐洲央行的表態(tài)。也許大部分銀行是通過了壓力測試，但銀行業(yè)仍在修補(bǔ)資產(chǎn)負(fù)債表，并竭力與疲軟的貸款需求抗?fàn)?。?/p>

　　雖然特里謝堅(jiān)稱緊縮政策會幫助重建信心，不會抑制恢復(fù)勢頭，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?nèi)哉J(rèn)為現(xiàn)在歐元區(qū)普遍緊縮的財(cái)政政策妨礙了下半年的經(jīng)濟(jì)增長。

　　英格蘭銀行的特立獨(dú)行者

　　英國央行理事森坦斯（Andrew Sentance）覺得在經(jīng)濟(jì)回暖之時，為了防止過高的通脹促成公眾對通脹的預(yù)期，應(yīng)該提高利率。人們認(rèn)為森坦斯會在英國央行的議息會議上提出連續(xù)第三次提出提高利率的動議。

　　然而經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，森坦斯仍有可能是惟一一個持不同意見的人。

　　上周在議會上致辭時，英格蘭銀行行長金（Mervyn King）淡化GDP二季度高于預(yù)期增長的重要性，卻強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面對的風(fēng)險。

　　此外，英國央行7月會議記錄顯示，雖然森坦斯要求利率增加25個基點(diǎn)，其他決策者們還是看中額外“量化寬松”帶來的好處，以7：1的結(jié)果維持基準(zhǔn)利率不變。

　　匯豐銀行（HSBC）經(jīng)濟(jì)學(xué)家格林（Stuart Green）稱，如果在未來數(shù)月對經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)注更加明確，那些抱有繼續(xù)寬松政策想法的委員們，將使得英國央行可能最終分成三派。

　　但他補(bǔ)充說，這周的會議并不能預(yù)示政策方向上大的變動。