原本因不希望股權被稀釋而進行被動增持，沒想到“我方”可轉(zhuǎn)債到期時對方并沒有選擇將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，反而是“我方”為了避免監(jiān)管而拋售沒有獲利的股票，中投公司就在強制可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股的細微差別之中，被摩根士丹利（俗稱“大摩”）和日本三菱UFJ聯(lián)合暗算了一把。

　　8月17日，中投公司于2007年12月耗資56億美元購買的摩根士丹利可轉(zhuǎn)換股權單位被強制轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股價為48.07美元/股，而當前摩根士丹利的股價約為26美元/股。2007年的這一次是中投公司對摩根士丹利的第一次投資，2009年6月，中投公司對摩根士丹利又進行了一次二級市場增持，中投公司以23-27美元/股的價格陸續(xù)買入摩根士丹利股份，總計12億美元。

　　至此，中投公司前后兩次投資摩根士丹利共計68億美元，而從7月底開始，中投公司又連續(xù)十次在二級市場對摩根士丹利進行減持，共賣出2545萬股，其價格與2009年增持時幾乎沒有差別。至此，這項投資已浮虧9.1億美元，折合人民幣62億元。

　　為何中投公司要做無利減持？相關業(yè)內(nèi)人士透露，問題的癥結(jié)很可能在于摩根士丹利和日本三菱UFJ的“配合作戰(zhàn)”。

　　2008年10月，摩根士丹利以25.25美元/股的價格向日本三菱UFJ發(fā)行優(yōu)先股，較一年前中投公司的入股成本低了將近50%。中投公司發(fā)現(xiàn)，日本三菱UFJ的這次入股一旦轉(zhuǎn)化為普通股，就會將中投公司的持股比例從9.86%攤薄到7.68%，于是中投公司宣布耗資12億美元對摩根士丹利增資。

　　但中投公司所持有的是強制可轉(zhuǎn)債，在債券到期之日必須轉(zhuǎn)換成普通股，日本三菱UFJ所持有的是優(yōu)先股，可以享受每年10%的利息，且沒有必須轉(zhuǎn)換成普通股的義務。近段時間以來，日本三菱UFJ并沒有表現(xiàn)出要轉(zhuǎn)股的跡象，這使得中投公司轉(zhuǎn)債到期后所持有的普通股和二次增持的股票加在一起就超過了10%的監(jiān)管紅線，迫使中投公司不得不在8月17日前大舉拋售股票。

　　危機并沒有就此解除，中投公司股權被稀釋難以避免。日本三菱UFJ雖然暫時沒有轉(zhuǎn)換手中的優(yōu)先股，但可以隨時轉(zhuǎn)換，這樣一來中投公司持有的摩根士丹利股權就隨時可能被稀釋。中投公司不但背負了9.1億美元的虧損，其盤算了一年股權比例的計劃也可能落空。