三率變動邊走邊看

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展望明年貨幣政策，高善文認為，中央經(jīng)濟工作會議將2011年的宏觀經(jīng)濟政策基本取向定為“積極穩(wěn)健，審慎靈活”，這八個字的實際含義是“邊走邊看”。由于此次通脹并沒有伴隨經(jīng)濟出現(xiàn)過熱，貨幣政策出現(xiàn)非常嚴厲和急速收緊的概率較低，很可能是逐步收緊。從現(xiàn)在到明年年中可能會有75個基點、兩到三次加息的空間。明年上半年通脹是主要矛盾，不排除會出現(xiàn)準備金率、基準利率和匯率“三率齊動”的情形。

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分析人士認為，央行防通脹主要通過控制引起通脹的貨幣條件進行，在具體工具的使用上將偏重數(shù)量型調(diào)控。

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當前，商業(yè)銀行存款準備金率達到18.5%,為歷史最高水平。部分被執(zhí)行差別存款準備金率的銀行達到19%甚至更高。不過，業(yè)內(nèi)人士表示這一水平還不是“天花板”。

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興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委認為，預計明年第一季度需要以平均每月1次的頻率來上調(diào)準備金率。中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳也認為，明年存款準備金率仍然會根據(jù)外匯占款壓力大小等因素繼續(xù)上調(diào)，不存在限制性目標。11月CPI創(chuàng)出新高，未來幾個月通脹壓力依然很大，預計明年會有兩至三次加息。

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對于明年人民幣升值幅度，魯政委認為，隨著明年通脹壓力進一步增大、順差高位徘徊，人民幣升值幅度可能較今年加大，人民幣有效匯率也可能出現(xiàn)一定升值。

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高盛香港投資銀行部董事總經(jīng)理哈繼銘表示，在通貨膨脹壓力較大時，有必要讓政策組合更多傾向于匯率的變化，因為通貨膨脹可能對于老百姓的傷害是全社會性的。而匯率的變化，可能對一些出口行業(yè)產(chǎn)生負面影響，但如果人民幣不升值，而是以價格上升的形式導致工資上升，依然會削弱出口行業(yè)的競爭力，且不說這些行業(yè)是需要長期鼓勵的。預期明年人民幣將升值5%—6%。

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對于明年的貨幣信貸增速，諸建芳認為，明年貨幣供應、新增信貸增速回落，應是“穩(wěn)健”題中之意。今年的M2增長率可能超過18%，明年很有可能控制在16%左右，信貸將收緊。為保持穩(wěn)定的經(jīng)濟增長，明年的信貸目標將在7.5萬億左右。（記者任曉）

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