郭氏新政

　　2011年10月，郭樹清履新。此后，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新政策的密集度之高讓資本市場(chǎng)頗為震動(dòng)，媒體則用姓氏冠名此輪包括發(fā)行體制在內(nèi)的一攬子改革措施。郭樹清曾在內(nèi)部提出新股發(fā)行能否不審的命題，提出信息披露為導(dǎo)向的審批模式，但爭(zhēng)議也隨之而來。

　　郭氏新政最受關(guān)注的部分無疑是新股發(fā)行體制的改革，因?yàn)檫@直接影響資本市場(chǎng)的格局。在2012年4月1日發(fā)布的《征求意見稿》當(dāng)中，存量發(fā)行、券商自薦個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)和配售、加大網(wǎng)下配售比例、平均市盈率超同業(yè)25%紅線等政策十分奪人眼球。

　　在最終推出的《新股發(fā)行改革指導(dǎo)意見》中，明確了批文有效期內(nèi)自主選擇發(fā)行時(shí)間窗口和發(fā)行價(jià)超同業(yè)25%需要補(bǔ)充披露的內(nèi)容等。

　　但對(duì)于此輪新股發(fā)行體制改革，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為“創(chuàng)新亮點(diǎn)頗多”，但“微調(diào)治標(biāo)不治本”（參見本刊2012年第15期“新股發(fā)行改革走入死胡同”）。

　　這些看上去市場(chǎng)化的改革措施為不少業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑甚至詬病。不只一位保薦代表人認(rèn)為，25%的發(fā)行價(jià)和市盈率紅線管制色彩過于明顯。

　　一位資本市場(chǎng)資深人士甚至認(rèn)為，由于PE市場(chǎng)利益錯(cuò)綜復(fù)雜，證監(jiān)會(huì)無力監(jiān)管一級(jí)市場(chǎng)的突擊入股等問題，25%的規(guī)定其實(shí)是證監(jiān)會(huì)對(duì)一二級(jí)市場(chǎng)利差的一個(gè)劃分，一旦公司上市，則可以通過多年來積累的豐富的二級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)加以控制。抑制炒新就是二級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管手段的充分體現(xiàn)。

　　對(duì)于這項(xiàng)政策本身，不少保薦代表人也認(rèn)為不會(huì)奏效，即使需要說明和披露，總是可以找出理由來應(yīng)對(duì)，因?yàn)楸Ｋ]代表人的專業(yè)素質(zhì)之一就體現(xiàn)在如何幫助公司回應(yīng)證監(jiān)會(huì)的反饋意見方面。

　　對(duì)于券商自薦個(gè)人投資者，投行人士更是表示質(zhì)疑，如何保證個(gè)人投資者比機(jī)構(gòu)更不容易串謀，這是一個(gè)沒有確定答案的命題。

　　除了對(duì)這些“微調(diào)”的熱議，如何真正使審批流程和結(jié)果公開透明則更令資本市場(chǎng)期待。

　　早在2012年初，創(chuàng)業(yè)板私募債發(fā)行初審，證監(jiān)會(huì)決定分權(quán)給深交所。這一分權(quán)且不論大小，仍讓外界看到了向著市場(chǎng)化發(fā)行的一絲松動(dòng)跡象。

　　幾乎一年之后，11月，深交所已籌備新部門準(zhǔn)備接手再融資權(quán)的下放，再次燃起市場(chǎng)對(duì)再融資新規(guī)的期盼。市場(chǎng)人士認(rèn)為，盡管目前交易所仍受到證監(jiān)會(huì)很強(qiáng)的影響，但發(fā)審權(quán)力的部分下放仍是令人興奮的風(fēng)向標(biāo)。

　　證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在寧波會(huì)議上透露，未來在再融資價(jià)格等方面將進(jìn)一步放開限制，將逐步發(fā)揮三板市場(chǎng)的作用，公開發(fā)行未必意味著上市。同時(shí)，放開內(nèi)地企業(yè)赴港上市的限制，并考慮H股全流通政策的推出。

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