?　“股災(zāi)”還是來了。

　　6月26日，A股市場(chǎng)再現(xiàn)罕見暴跌，三大指數(shù)幾乎全線跌停：上證指數(shù)收于4192.87點(diǎn)，跌幅為7.4%；深成指收于14398點(diǎn)，跌幅為8.24%；創(chuàng)業(yè)板尤為慘烈，收于2920點(diǎn)，跌幅高達(dá)8.91%，除停牌股票外，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)包含的股票基本全線跌停。

　　經(jīng)過兩周的連續(xù)大跌，上證指數(shù)從最高的5178.19點(diǎn)，累計(jì)下跌近1000點(diǎn)，跌幅為18.84%，創(chuàng)業(yè)板跌幅更是高達(dá)25.10%?？只徘榫w蔓延開來。

　　多位市場(chǎng)人士接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，近期市場(chǎng)暴跌的主要原因還是市場(chǎng)前期豐厚的獲利盤，加之管理層清查配資及降杠桿的要求，另外，近期IPO新股密集申購(gòu)，特別是中國(guó)核電、國(guó)泰君安等巨無霸抽取了大量市場(chǎng)資金，多重因素一觸而發(fā)。

　　更為主要的是，市場(chǎng)期待的央行每月一次的降準(zhǔn)和降息并未如期而至，臨近6月30日，市場(chǎng)資金年中出現(xiàn)緊張，連續(xù)的下跌致使融資盤爆倉(cāng)嚴(yán)重，多殺多致使踩踏出現(xiàn)。

　　市場(chǎng)有句話叫：“五窮，六絕，七翻身?！盇股暴跌，是牛市結(jié)束了，還是“千金難買?；仡^”？

　　6月26日下午，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍回應(yīng)稱，近期股市出現(xiàn)較大幅度下跌，是市場(chǎng)前期過快上漲的自發(fā)調(diào)整，是市場(chǎng)自身運(yùn)行規(guī)律的結(jié)果，同時(shí)也與年中季末流動(dòng)性波動(dòng)、投資去杠桿、投資者對(duì)市場(chǎng)分歧加大等因素疊加影響有關(guān)。目前，改革開放紅利釋放、流動(dòng)性總體充裕和居民資產(chǎn)配置的基本格局沒有發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的趨勢(shì)更加明顯，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”將進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力。他呼吁，各方要理性看待、不輕信、不盲從。

　　融資盤踩踏是元兇

　　A股端午“劫”余波未平，6月26日再次將“黑色星期五”上演得淋漓盡致。

　　6月26日，A股繼前一個(gè)交易日大幅下挫之后，早盤深幅低開100多點(diǎn)，隨著一路震蕩下行，盤中創(chuàng)出近期新低4139.53點(diǎn)，截至收盤，失守4200點(diǎn)；其中，A股股票跌停家數(shù)達(dá)1641家，跌幅超過九成的達(dá)2100家，只有53家公司股票飄紅，新股國(guó)泰君安首日上市漲幅超過40%顯得格外耀眼，盤中出現(xiàn)臨時(shí)停牌。

　　新時(shí)代證券研發(fā)中心總經(jīng)理孫衛(wèi)黨(博客,微博)在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)直言，近期的暴跌，特別是6月26日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)幾近跌停，主要是融資盤的強(qiáng)行平倉(cāng)，出現(xiàn)了嚴(yán)重的踩踏事件。前一陣強(qiáng)平的主要是大比例的融資盤，這幾日就開始是小規(guī)模的融資盤，等融資盤跌完了，市場(chǎng)將會(huì)企穩(wěn)。

　　孫衛(wèi)黨指出，最近市場(chǎng)持續(xù)暴跌，投資者心理出現(xiàn)恐慌，特別是對(duì)于滿倉(cāng)的投資者，信心肯定備受打擊。在大成基金經(jīng)理?xiàng)钔磥?，?dāng)一個(gè)市場(chǎng)因?yàn)楦吒軛U推升至不再健康的“瘋?！睍r(shí)，管理層對(duì)股市融資的杠桿進(jìn)行監(jiān)管、規(guī)范及限制是理所當(dāng)然的，不破不立，這對(duì)于整個(gè)A股市場(chǎng)來說反而是好事。

　　楊挺直言，如果說上周股市的暴跌使那些高杠桿的投資者意識(shí)到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)去杠桿的話，這一周，特別是周五的暴跌后很多股票跌幅都高達(dá)40%，有的股票甚至達(dá)50%，這將大幅擊穿前期配資者的安全線，引發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)，使主動(dòng)去杠桿轉(zhuǎn)換為被動(dòng)去杠桿。

　　“這種急速調(diào)整將大幅清退高杠桿操作的投資者?！睏钔φJ(rèn)為，“但因?yàn)楦吒軛U資金不計(jì)成本的快速出逃，引起股市暴跌概率增加。而連續(xù)、大幅暴跌又將進(jìn)一步影響市場(chǎng)信心，改變投資者預(yù)期，因此短期內(nèi)市場(chǎng)難以有樂觀表現(xiàn)。”

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月18日，融資融券余額為2.27萬億元，為2015年最大值；截至6月25日，融資融券余額為2.19萬億，下降幅度為3.52%。

　　去杠桿后現(xiàn)錢緊

　　成也蕭何、敗也蕭何，杠桿成就了A股上半場(chǎng)的輝煌，而去杠桿的扳機(jī)被觸發(fā)后，也造成了市場(chǎng)的快速下行。

　　近日，央行行長(zhǎng)周小川在華盛頓舉行的第七輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話會(huì)議上接受媒體采訪時(shí)，拒絕回答貨幣政策相關(guān)問題，讓業(yè)界對(duì)近期國(guó)內(nèi)降息的預(yù)期有所降溫，這無疑加劇了市場(chǎng)對(duì)于資金面乃至貨幣政策走勢(shì)的擔(dān)憂。

　　上投摩根首席策略分析師吳文哲認(rèn)為，這是一次帶杠桿的牛市，經(jīng)過了過去幾年非標(biāo)資產(chǎn)迅速發(fā)展后，社會(huì)配資的渠道、方式大幅增加。這次牛市啟動(dòng)，配資也成為了助推器。從中期維度看，雖然現(xiàn)在市場(chǎng)上很多聲音在質(zhì)疑貨幣政策是否已經(jīng)轉(zhuǎn)向，但是，支撐這輪牛市的因素仍在。

　　“去杠桿的過程是痛苦的，但低杠桿的環(huán)境對(duì)市場(chǎng)的健康上漲是有利的。”吳文哲分析稱，目前，地方債務(wù)置換需要貨幣政策的支持，經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)，在財(cái)政政策發(fā)力尚有限的背景下，貨幣政策仍不可缺。股票市場(chǎng)一方面起到了積極的融資渠道作用，另一方面引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上也扮演著重要的作用。

　　申萬宏源發(fā)布的報(bào)告稱，樓市局部過熱抑制貨幣寬松是此次調(diào)整的基本面邏輯之一。在經(jīng)濟(jì)尚未真正企穩(wěn)反彈之時(shí)，一線城市特別是深圳出現(xiàn)了房?jī)r(jià)快速上漲的局面，這使得寬松的貨幣政策面臨一定的挑戰(zhàn)，也打破了投資者對(duì)于貨幣政策將一路寬松的一致預(yù)期。

　　該報(bào)告稱，股市的調(diào)整本質(zhì)是由這個(gè)邏輯引起，未來市場(chǎng)如果要重新企穩(wěn)反彈，需要關(guān)注樓市的政策動(dòng)向以及房?jī)r(jià)的變化趨勢(shì)，也就是等待這個(gè)靴子落地。參考?xì)v次由基本面邏輯導(dǎo)致的中期調(diào)整的空間和時(shí)間，一般高點(diǎn)回落幅度會(huì)超過20%，時(shí)間跨度會(huì)超過2個(gè)月。

　　對(duì)于是否會(huì)出現(xiàn)“錢荒”，國(guó)泰君安報(bào)告認(rèn)為，預(yù)計(jì)6 月“錢荒”重來的概率較小，7 月，1月期及以下期限的利率將逐步回落，但短期資金面邊際變緊；未來進(jìn)入7 月份以后，導(dǎo)致利率上行的大多數(shù)因素將消失，但美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響仍在。

　　值得注意的是，6月24日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了28家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，但是并未出現(xiàn)此前業(yè)內(nèi)預(yù)期的江蘇銀行等大盤股?？傮w看，7月初新股的發(fā)行規(guī)模并不大。

　　另外，臨近6月底，一些IPO排隊(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資料有效期將到期，需補(bǔ)交相關(guān)材料，這意味著短期之內(nèi)，IPO審核節(jié)奏有望放緩，對(duì)股市抽血效應(yīng)有望減弱。

　　牛市結(jié)束了嗎？

　　暴跌后A股何去何從？

　　星石投資首席策略師楊玲則較為樂觀，近期市場(chǎng)大幅調(diào)整是每輪牛市都有的中期調(diào)整，沒有必要過分擔(dān)憂。最近兩周A股調(diào)整幅度已經(jīng)達(dá)到20%左右，中期調(diào)整已近尾聲，后市A股或盤整向上，市場(chǎng)熱點(diǎn)也有望由科技股轉(zhuǎn)向消費(fèi)股，“消費(fèi)板塊有望站在下一階段市場(chǎng)風(fēng)口之上?！?/span>

　　楊玲分析指出，本輪牛市啟動(dòng)以來，資金驅(qū)動(dòng)特征極為顯著。去年年底大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移為A股帶來源源不斷的資金，這是本輪牛市上半場(chǎng)的基礎(chǔ)。目前來看，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移進(jìn)程仍在延續(xù)，資金涌入仍將是常態(tài)。更為重要的是，目前宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有了企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象，上市公司業(yè)績(jī)即將反轉(zhuǎn)，牛市上下兩個(gè)半場(chǎng)即將融合。

　　孫衛(wèi)黨也認(rèn)為，牛市的根基并沒有改變，“整體的貨幣政策仍是寬松的，降息和降準(zhǔn)也是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的考量擇機(jī)推出，并不是針對(duì)股市。目前看，并不會(huì)出現(xiàn)‘錢荒’，近期逆回購(gòu)的利率還會(huì)有所下降，待市場(chǎng)企穩(wěn)后，市場(chǎng)將會(huì)重拾升勢(shì)?！?/span>

　　長(zhǎng)城證券發(fā)布的報(bào)告則認(rèn)為，本輪牛市并沒有結(jié)束，下半年大概率會(huì)從全面性牛市向結(jié)構(gòu)性牛市過渡。結(jié)構(gòu)性牛市并非否認(rèn)指數(shù)不會(huì)創(chuàng)新高，而這種市場(chǎng)對(duì)于投資者而言，更重要的是持倉(cāng)的結(jié)構(gòu)。

　　相比而言，《華夏時(shí)報(bào)》總編輯水皮要理性得多，他認(rèn)為，隨著戰(zhàn)略新興板和注冊(cè)制的臨近，中國(guó)的殼資源在批量供應(yīng)面前會(huì)變得一錢不值，短期內(nèi)供不應(yīng)求的上市公司籌碼會(huì)迅速向供過于求轉(zhuǎn)化。這對(duì)于市場(chǎng)的沖擊是致命的，他甚至提醒股民炒股千萬不要炒成了股東。

　　摩根士丹利則悲觀得多，其最新研報(bào)認(rèn)為，滬深兩市以及創(chuàng)業(yè)板的這輪牛市有可能已經(jīng)見頂。主要有四個(gè)因素值得擔(dān)憂：新股供給增加量大；在經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)低迷；估值仍然過高；流通盤上的融資余額較高。

　　7月會(huì)有答案嗎？

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