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　　“兩房”債券本質(zhì)上不享有政府信用

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　　過去40年來，美國房地產(chǎn)市場的融資體系一直是公共部門和私營部門共同參與的。房利美和房地美從銀行和其他貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)處購買抵押貸款債權(quán)，然后將其打包證券化后賣給投資者，當(dāng)房貸借款人違約時(shí)，這些投資者不會(huì)蒙受損失。很長一段時(shí)間來，投資者都認(rèn)為房利美和房地美是得到政府隱形擔(dān)保的(即上文提到的“政府支持企業(yè)”，G SE)，這使得二者可以按低于市場的利率借款，發(fā)放30年期固定利率的貸款。

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　　“然而，在美國法律框架下，所謂的‘政府支持企業(yè)’，其本質(zhì)仍是私人機(jī)構(gòu)，只不過其設(shè)立和經(jīng)營需美國國會(huì)特許，本質(zhì)上并不享有政府信用。有關(guān)這一點(diǎn)，2010年定稿的美國《多德-弗蘭克金融法案》專門進(jìn)行了重申：房利美、房地美以及聯(lián)邦住房貸款銀行(Federal H om eL oanBanks)不應(yīng)被視為美國政府機(jī)構(gòu)。”興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示。

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　　魯政委強(qiáng)調(diào)，如此一來，美國政府對(duì)中國等海外投資者做出的確保G S E具備能力履行財(cái)務(wù)責(zé)任的承諾，其實(shí)不過是沒有任何實(shí)質(zhì)保障的“空頭支票”或者“口頭安慰”。據(jù)悉，中國政府最早自2009年8月的首輪“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話”開始，即對(duì)美國“政府支持企業(yè)(G SE s)”履行財(cái)務(wù)責(zé)任的能力表示高度關(guān)注，并在2010年5月第二輪“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話”和2011年初胡錦濤主席訪美的《中美聯(lián)合聲明》中，一而再再而三地敦促美國政府要確保此類機(jī)構(gòu)“具有足夠資本和能力以履行其財(cái)務(wù)責(zé)任”。

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　　魯政委認(rèn)為，從根本上來說，獲得美國國會(huì)的保障才是具有本質(zhì)意義的。但是，從美國的政治格局來看，想要獲得美國國會(huì)在這個(gè)問題上的明確擔(dān)保，幾乎是不可能的；而隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步趨于好轉(zhuǎn)，國會(huì)對(duì)房地產(chǎn)可能拖累經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)減弱，由此指望美國國會(huì)在此問題上采取積極的合作態(tài)度就會(huì)愈加渺茫。

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