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資金面趨緊業(yè)績變臉四根陰棒將A股打向何方

?？诰W(wǎng)　http://www.7392.org　時間：2011-04-28 11:05

　　周三大盤沖高回落，一度跌破60日支撐并逼近2900點。今年以來滬綜指首次出現(xiàn)“四連陰”走勢，市場謹(jǐn)慎觀望氣氛濃厚。分析人士指出，緊縮政策持續(xù)、資金面偏緊、一季報“變臉”是近日大盤持續(xù)下跌的主要原因，當(dāng)前大盤上漲動力缺失，弱勢格局難改。

　　資金面沖擊：量變到質(zhì)變

　　自2010年啟動本輪緊縮周期以來，央行已經(jīng)連續(xù)10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、4次加息，特別是今年以來，上調(diào)存準(zhǔn)率的頻率達(dá)到每月一次。就在市場認(rèn)為緊縮的邊際效應(yīng)遞減、對頻繁提準(zhǔn)“麻木”的時候，流動性卻在不經(jīng)意間掀起波瀾。

　　縱觀年內(nèi)4次“提準(zhǔn)”，除了春節(jié)前1月份資金利率大幅飆升之外，2、3月份繳款日前后的資金利率上升幅度并不大，特別是3月份資金利率的波動更趨平穩(wěn)，反映市場資金面充裕、對提準(zhǔn)有所預(yù)期。然而，就在到期資金量位居年內(nèi)峰值的4月，資金利率卻在21日繳款日出現(xiàn)大幅上升，隔夜SHIBOR大漲177.64個基點；本周雖然有所回落，但其余期限品種繼續(xù)走高。此外，銀行間7天質(zhì)押式回購利率本周也大幅走高。

　　對于近期資金利率的大幅走高，月末以及“五一”小長假導(dǎo)致的資金面壓力固然是一部分原因，不過更為根本的原因恐怕在于連續(xù)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的累積效應(yīng)。雖然4月份公開市場到期資金量超過9000億元，本周達(dá)到2960億元，但是充裕的到期資金量只是基礎(chǔ)貨幣投放。在持續(xù)的緊縮政策下，貨幣乘數(shù)正在不斷降低，量變引起質(zhì)變，流動性的緊張最終體現(xiàn)在了近期資金利率的波動中，從而對市場構(gòu)成較大沖擊。

　　值得一提的是，5、6月央票到期量比較小，這意味著即使央行不進(jìn)一步收緊流動性，市場自身的流動性也依然會比較緊張。更何況，16%的M2增速目標(biāo)遠(yuǎn)低于前兩年，新增外匯占款高企，輸入型通脹壓力居高不下，地產(chǎn)調(diào)控與政府目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)……在此背景下，緊縮政策仍將持續(xù)，特別是6月份CPI翹尾將達(dá)年內(nèi)峰值，貨幣政策會否提前收緊值得高度關(guān)注。

　　一季報“變臉”：或只是開始

　　在緊縮預(yù)期的持續(xù)壓制下，前期大盤震蕩向上的推動力量很大程度上緣于業(yè)績增長，靚麗的2010年年報以及良好的2011年一季報預(yù)期一度成為市場的絕佳題材。然而，隨著一季報的公布，大量上市公司業(yè)績“變臉”，對市場情緒造成極大沖擊。

　　從已公布數(shù)據(jù)來看，2010年全部A股歸屬于母公司凈利潤同比增長37.24%，已公布一季報的上市公司凈利潤同比增速僅為15.98%。這其中，去年業(yè)績表現(xiàn)較好的中小板和創(chuàng)業(yè)板成為“雷區(qū)”。已公布一季報的中小板股票有449只，有113家公司的業(yè)績出現(xiàn)下滑。已公布一季報的創(chuàng)業(yè)板股票有191只，43只個股業(yè)績同比下降，業(yè)績同比增速超過100%的僅有39只，這顯然不符合創(chuàng)業(yè)板“高成長性”的定位。中小板特別是創(chuàng)業(yè)板的高估值建立在業(yè)績高增長的前提基礎(chǔ)上，如果業(yè)績高增長不能持續(xù)，那么估值顯然就成了“泡沫”，從而導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板近幾個交易日遭遇“戴維斯雙殺”大幅下挫。另外，新股發(fā)行速度加快也造成了資金面的恐慌，加速了創(chuàng)業(yè)板的破位下跌。

　　需要指出的是，一季報業(yè)績變臉很可能只是“開始”。一季報業(yè)績下滑無疑與貨幣緊縮政策相關(guān)，一般經(jīng)驗認(rèn)為，貨幣緊縮政策傳導(dǎo)到上市公司業(yè)績需要6到9個月時間，如此一來，二季度上市公司業(yè)績是否出現(xiàn)拐點就更加值得擔(dān)憂。即使一季報沖擊過去，在7、8月份2011年半年報公布之前，關(guān)于業(yè)績的擔(dān)憂也很可能繼續(xù)困擾市場。

　　震蕩還是轉(zhuǎn)向：關(guān)注節(jié)后數(shù)據(jù)

　　上證綜指連續(xù)四個交易日下跌，大盤重新回到一個月前的水平，周三盤中更是一度逼近2900點關(guān)口。短短四個交易日，大盤從3000點回到2900點，這是否意味著市場已經(jīng)轉(zhuǎn)向、下跌趨勢開始呢？

　　作為影響市場的兩個根本要素，流動性和業(yè)績近期雙雙掉頭，是市場持續(xù)下跌的主要原因，目前似乎找不到任何利好來支撐市場反攻。不過，連續(xù)四個交易日的下跌已經(jīng)在一定程度上消化了利空因素，與此同時，當(dāng)前權(quán)重板塊的估值仍屬合理，緊縮的貨幣政策在市場預(yù)期之中，因此市場可能也不會出現(xiàn)去年4月份那樣的大跌。

　　短期來看，節(jié)后資金面、上市公司一季報、4月份通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲貨幣政策走向?qū)⑹怯绊懘蟊P走勢的關(guān)鍵因素，如果沒有超預(yù)期負(fù)面因素的沖擊，那么大盤可能在2900點上下繼續(xù)弱勢震蕩，否則，市場可能進(jìn)入中期調(diào)整階段。中長期來看，市場如要再度展開一輪新行情，可能還需等待通脹出現(xiàn)明顯回落、緊縮政策出現(xiàn)放松的預(yù)期。分析人士指出，2900點可以作為一個分水嶺，如果市場在2900點之上可以理解為震蕩，如果跌破2900點，則意味著市場存在“轉(zhuǎn)向”風(fēng)險。