存款準(zhǔn)備金率的再度提升，中斷了公開市場(chǎng)凈回籠步伐，令4月公開市場(chǎng)操作前緊后松，向銀行體系凈投放出近3000億資金。

　　統(tǒng)計(jì)結(jié)果示，在4月份的前兩周，公開市場(chǎng)仍然延續(xù)3月份操作風(fēng)格，即通過(guò)大劑量發(fā)行央行票據(jù)和正回購(gòu)操作，從市場(chǎng)回籠近5000億元資金，占全月回籠規(guī)模的78%，并且形成了550億元的凈回籠。

　　但是，從4月中下旬開始，因存款準(zhǔn)備金率的再度提升，央行為緩解流動(dòng)性壓力，熨平短期資金市場(chǎng)的利率波動(dòng)，又迅速在公開市場(chǎng)放松回籠力度。在4月份的最后兩周內(nèi)，公開市場(chǎng)僅回籠1110億元，從而令當(dāng)月公開市場(chǎng)最終向銀行體系凈投放出2820億元資金。

　　目前，由于公開市場(chǎng)的及時(shí)開閘放水，準(zhǔn)備金率再度上調(diào)對(duì)資金市場(chǎng)的沖擊已經(jīng)基本得到消除，銀行間市場(chǎng)重現(xiàn)資金供給充足局面，在短短5個(gè)交易日內(nèi)，隔夜資金價(jià)格由最高時(shí)的3.5%跌至目前的2%左右。

　　此外，雖然央行在4月份繼續(xù)采取上調(diào)準(zhǔn)備金率等嚴(yán)厲的調(diào)控手段，但是在公開市場(chǎng)的操作上仍然延續(xù)平滑移動(dòng)策略。突出表現(xiàn)為，5月份公開市場(chǎng)到期釋放資金增至5080億元，是原來(lái)的一倍多，從而為央行選擇適宜的貨幣回籠工具創(chuàng)造了條件。

　　以目前的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，5、6月份公開市場(chǎng)合計(jì)到期規(guī)模仍然較為龐大，合計(jì)為1.03萬(wàn)億元，但是分布較為均衡，均為5000億元左右。從歷史上看，對(duì)應(yīng)于這個(gè)數(shù)量級(jí)的回籠，央行完全可以通過(guò)公開市場(chǎng)操作完成，而非一定采取準(zhǔn)備金率這一手段。因此，5月份公開市場(chǎng)操作能否有效放大，無(wú)疑是觀測(cè)央行下一步選擇的重要窗口。

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