年內(nèi)規(guī)?；蜻_6000億

　　楊柳晗

　　注冊制的正式實施大大提升了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行速度和規(guī)模。

　　中債資信數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，以成功招標為統(tǒng)計口徑，共有17單信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行，總額達到507.88億元。此外，多家機構預計，2015年資產(chǎn)證券化規(guī)模將有望達到6000億元。

　　發(fā)行主體更加多元化

　　隨著發(fā)行規(guī)模的增加，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行主體也更加多元化。

　　此前，政策性銀行、國有銀行、股份制銀行、汽車金融公司、資產(chǎn)管理公司等是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行?？?，而中債資信預計，下一階段，城商行、農(nóng)商行、金融租賃公司和外資行也將成為推動資產(chǎn)證券化發(fā)展的生力軍。未來，消費金融公司等其他金融機構也有望開始探索資產(chǎn)證券化業(yè)務。

　　從一季度資產(chǎn)證券化發(fā)行產(chǎn)品的類型來看，包含了公司信貸資產(chǎn)支持證券(CLO)、個人汽車抵押貸款支持證券(AutoLoan-ABS)、個人住房抵押貸款支持證券(RMBS)和租賃資產(chǎn)支持證券，其中CLO發(fā)行14單，金額占比85.95%，依舊占據(jù)主導地位。

　　發(fā)行利率方面，對于不同類型的產(chǎn)品，優(yōu)先A檔證券發(fā)行利率相差并不大，而優(yōu)先B檔證券的發(fā)行利率則相差較大。中債資信分析認為，定價機制的不成熟是造成風險溢價差異的主要原因，預計隨著國內(nèi)證券化市場的逐漸成熟，不同類型產(chǎn)品定價中的不合理差異也會逐步消除。

　　數(shù)據(jù)還顯示，一季度浮動利率類型證券共發(fā)行339.23億元，占比66.79%；固定利率類型證券共發(fā)行106.39億元，占比20.95%；無票面利率的次級證券共發(fā)行62.26億元，占比12.26%。

　　在信用事件觸發(fā)機制的設置上，絕大部分產(chǎn)品都設置了加速清償與違約事件觸發(fā)機制，但累計違約率的觸發(fā)條件在各產(chǎn)品中的設置差別較大。

　　“銀監(jiān)會備案+央行注冊”模式給力

　　此前，銀監(jiān)會將信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務由審批制改為備案制以及央行注冊制的落地意味著信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“銀監(jiān)會備案+央行注冊”模式正式啟動，這也為未來資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行提供了有力的支持。

　　去年11月，銀監(jiān)會推出信貸資產(chǎn)證券化備案制，發(fā)布資產(chǎn)證券化業(yè)務規(guī)則，銀監(jiān)會對已經(jīng)取得資質的銀行取消資格審批，發(fā)行產(chǎn)品“事前實施備案登記”。

　　而今年4月初，央行發(fā)布通知稱，已經(jīng)取得監(jiān)管部門相關業(yè)務資格、發(fā)行過信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機構和發(fā)起機構可以向中國人民銀行申請注冊，并在注冊有效期內(nèi)自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。

　　實際上，我國信貸資產(chǎn)證券化從2005年就開始試點，當時國開行和建行分別進行了信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化，但隨著美國次貸危機的爆發(fā)，我國的資產(chǎn)證券化進程受阻，一直到2012年才再次啟動試點。2013年8月28日，國務院常務會議決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點。

　　信貸資產(chǎn)證券化是“盤活存量”大方向上的重要一步。分析人士認為，對于發(fā)行主力商業(yè)銀行而言，通過資產(chǎn)證券化，流動性較低的資產(chǎn)的流動性會大大增強，這樣會降低銀行的資本需求和風險資產(chǎn)比例，將信用風險分散到銀行體系外部，銀行的信貸投放空間會進一步增加，對降低社會融資成本也有幫助。

　　此前數(shù)據(jù)顯示，2012年重啟至2014年末，共有77單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成功發(fā)行，發(fā)行總額合計3170.16億元。2014年成為了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行井噴的一年，共發(fā)行66單信貸資產(chǎn)證券化項目，發(fā)行總額達到2819.81億元，超過了2005~2013年全部發(fā)行額的總和。

　　中債資信預計，注冊發(fā)行正式施行，審批時間料將大幅縮短。受托機構和發(fā)起機構在注冊某類資產(chǎn)的計劃發(fā)行總額度后，在注冊有效期中，可在總額度內(nèi)自主擇期發(fā)行產(chǎn)品，提高發(fā)起機構選擇發(fā)行窗口的自主性，簡政放權，從而提高證券化產(chǎn)品發(fā)行的效率。

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