江西銅業(yè):一季度銅價創(chuàng)新低,公司處于盈虧邊緣

????江西銅業(yè) 600362

????研究機構：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤撰寫日期：2015-04-29

????事件:2015年4月28日,江西銅業(yè)發(fā)布了15年一季報。報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入324.66億元,同比下降21.37%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.35億元,同比下降61.17%;扣非后歸屬母公司的凈利潤為虧損301萬元。實現(xiàn)基本每股收益0.04元。點評:

????一季度銅價同比下跌,環(huán)比反彈。在美國結束QE、中國經濟疲軟、銅精礦供應過剩預期和美元走強的背景下,大宗商品市場低迷,2015年1月末滬銅一度跌破40000元/噸,創(chuàng)5年來新低。15年1-3月倫銅均價5807美元/噸,較14年同期下降17%;滬銅均價42396元/噸,同比下降14%。3月下旬后,銅價有所反彈,4-27價格為43950元/噸。我們預計隨著中國政府穩(wěn)增長的寬松政策效應顯現(xiàn)以及二季度銅消費旺季的到來,短期銅價仍有修復空間,但未來隨著美聯(lián)儲步入加息周期,銅價仍將受到美元上漲的壓力。江西銅業(yè)業(yè)績受銅價影響明顯。公司年報披露,銅價每下跌1000元人民幣,公司自產礦利潤將減少2.1億元人民幣(稅前),稅前折合EPS 約減少0.06元/股。

????國內銅行業(yè)龍頭,規(guī)模優(yōu)勢顯著。江西銅業(yè)擁有6座在產礦山、8家銅材加工廠、2家硫酸廠以及國內規(guī)模最大的銅冶煉廠。公司目前100%所有權的已查明資源儲量約為銅金屬1,036萬噸,黃金331噸,銀9,352噸,鉬23.7萬噸;硫10,068萬噸;公司聯(lián)合其他公司所控制的資源按公司權益計算的金屬資源儲量約為銅479萬噸、黃金42.4噸。

????盈利預測及評級:我們預計公司15-17年實現(xiàn)EPS 0.77元、0.99元、1.28元。公司主業(yè)下滑幅度大,但考慮到公司作為國內銅業(yè)龍頭的規(guī)模和資源優(yōu)勢,維持“增持”評級。

????風險因素:銅價繼續(xù)下行;宏觀經濟增長放緩,下游市場需求不足;礦石品位下降,開采成本上升。

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